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本期投资提示：
AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，埃科光电2.36 分，位于总分的37.0%分位。
埃科光电将于2023 年7 月3 日询价，并在科创板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算埃科光电AHP 得分为2.36 分，位于科创体系AHP 模型总分37.0%分位，处于中游偏下水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算埃科光电AHP 得分为2.14 分，位于科创体系AHP 模型总分的33.3%分位，位于下游偏上水平。假设以80%入围率计，中性预期情形下，埃科光电网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0383%、0.0329%。
机器视觉行业国内前十厂商，聚焦工业相机和图像采集卡高端定位。公司主要产品包括工业相机及图像采集卡两大品类，其中工业相机以高速或高分辨率产品为主，图像采集卡以兼容 Camera Link 和 CoaXPress 等行业标准协议的高速图像采集卡为主，均属于机器视觉核心部件的高端产品定位。公司拥有合计110 余个型号产品，各型号产品在技术和性能指标上可以对标国际主流厂商的相应产品，包括7 个分辨率类型的60 多个型号线扫描相机，覆盖分辨率0.5-16K，以及分辨率覆盖110 万像素到13.5 亿像素面扫描相机。此外，公司推出过工业相机中的“战斗机”8K 多点曝光分时线扫描相机。据统计，2021 年，公司为中国机器视觉行业（含机器视觉设备制造商及系统服务商）销售额排名第九的企业；按照中国2D 工业相机市场规模（销售额）排名，公司在国内品牌中排名第四。
具备发展潜力的创新型企业，研发成果转化能力较强。公司攻克高端机器视觉部件的多项关键技术，具备开发应用于高密度PCB、新型显示、3C、锂电、光伏、半导体等行业所需的高性能、高精度、高速、高可靠性和高稳定性的工业相机和图像采集卡能力，突破了行业应用的技术难点问题，构建了较高的技术壁垒，科技成果转化能力突出。2022年，中国仪器仪表学会认定公司“高端机器视觉检测核心部件研发”科技成果的整体技术水平处于国际先进水平。公司获批设立“国家级博士后科研工作站”等多个人才及科研平台，研发团队多名人才入选科技部“创新人才推进计划”等人才计划。
服务于国内外知名品牌企业，持续受益国产替代。公司工业相机和图像采集卡率先打破国外厂商长期垄断中国工业相机和图像采集卡市场的局面，满足了机器视觉核心部件自主可控的迫切需求，降低了高端装备智能制造核心部件面临的国外卡脖子风险。目前，公司已经与精测电子、宜美智、天准科技、奥普特等国内高端装备制造商、知名机器视觉系统商或终端用户建立了稳定的合作关系，产品已大范围服务于国内外知名品牌企业的生产制造中，包括深南电路、景旺电子、宁德时代等。未来随着工业智能制造的不断升级，机器视觉设备在各个行业的渗透率将进一步提高，相关核心部件的市场需求有望迎来新一轮的爆发增长，叠加国产替代提供的巨大发展潜力，为公司提供了良好的发展机遇。
2020-2022年业绩规模不及可比公司，营收复合增速领先，2021年实现扭亏为盈。2020年-2022 年，公司营收、归母净利润规模不及可比公司，期间营收复合增速为95.73%，领先可比公司，2021 年实现扭亏为盈。同期，公司综合毛利率处于可比公司中游偏上水平，仅次于奥普特；2021 年及2022 年研发支出占营收比重低于可比公司平均。
风险提示：埃科光电需警惕公司规模较小、抗风险能力较弱；客户集中度较高；公司较高的营业收入增速不可持续；下游应用领域较为集中；毛利率下滑等风险。
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